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                  中概股要被集體退市了嗎?其實他們只是想回來罷了

                  時代數據君
                  2020-08-24 15:09:24

                  一直以來,美國資本市場都因其足夠的成熟和開放而受到中國公司的青睞,成為他們走出國門、上市融資的首選市場。


                  但就在今年,瑞幸咖啡、愛奇異、58同城、跟誰學、萬國數據等中概股先后成為渾水、Wolfpack、香櫞等做空機構獵殺的目標。其中,僅跟誰學一家企業,半年內先后被香櫞、天蝎、渾水、灰熊等做空機構做空12次,創下中概股做空之最。


                  同時,瑞幸咖啡自曝財務造假而被納斯達克強制退市,中概股再次遭遇前所未有的信任危機。對此,美國財政部近日明確提出,要對在美上市中國公司的審計底稿實施審查和監管,如果中國公司不能遵守美國審計要求,就要在2021年底前退市。


                  但是,中國證監會早在2009年就頒布保密規定,禁止境外上市公司向境外審計監管機構提供在中國境內形成的審計工作底稿以供審查和監管,防止境外上市公司泄密。


                  一時間,網上傳聞四起,有猜測幾乎所有中概股都會被美國證監會調查;也有猜測中概股將集體被退市;但呼聲最高的還是中概股將迎來回歸潮,紛紛從美國私有化退市或以其他的方式撤離,回到A股或港股上市。

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                  近七成中概股受影響

                  多家互聯網巨頭上榜


                  時代數據發現,并不是所有中概股都受到這一美國政策的影響。據美國上市公司審計監管機構PCAOB公布的最新數據顯示,截至 2020 年 7 月 1 日,共有250家在美上市的外國公司禁止PCAOB進行管轄,其中來自中國大陸和中國香港的美上市公司就有227家,占比高達90.8%;余下公司來自法國和比利時。


                  經時代數據梳理,在227家在美上市中國公司中,只有176家公司在紐交所和納斯達克掛牌交易,占中概股總數的69%。除此之外,7家公司目前還處在IPO階段,其中優客工場已要求撤回IPO;5家公司已經退市,其中,中芯國際近期剛剛登陸科創板、暢游和聚美優品也在今年完成私有化退市、武漢長江發展和瑞幸咖啡則是被退市;39家公司在美國OTC市場(場外交易市場)掛牌交易。


                  盡管不是所有中概股公司都受到美國最新審計政策影響,但在這份176家公司名單中,阿里巴巴、百度、網易、拼多多、京東等互聯網巨頭公司赫然在列,其市值合計達到13.6萬億元,占中概股總市值(14.1萬億)的96.5%。


                  因此,如果這176家公司被退市,無論是對其公司本身還是整個中概股環境來說影響都是挺大的。為了減少新政策帶來的潛在風險,網易和京東已于今年6月先后在香港二次上市。



                  此外,時代數據發現,在176家中概股公司名單中,有13家國企在紐交所掛牌,分別是中國移動(CHL)、中國電信(CHA)、中國聯通(CHU)、中海油(PTR)、中石化(SNP)、中石油(PTR)、上石化(SHI)、南方航空(ZNH)、東方航空(CEA)、廣深鐵路(GSH)、華能電力(HNP)、中國鋁業(ACH)、中國人壽(LFC)。他們的公司注冊地在中國大陸或中國香港,且均已在香港上市或者“A股+港股”同時上市,而在美國上市的部分只是港股的ADR(美國存托憑證),由美國商業銀行代為持有,因此所受“被退市”影響相對小很多。

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                  近六成中概股審計師為“四大”

                  但多數被美列入黑名單


                  據時代數據統計,截至2020年8月20日,在美國上市的255家中概股公司,有151家公司審計師為四大會計師事務所,包括德勤會計師事務所、普華永道會計師事務所、安永會計師事務所、畢馬威會計師事務所以及其在中國大陸注冊的附屬公司普華永道中天會計師事務所、安永華明會計師事務所、畢馬威華振會計師事務所,占比接近六成。盡管這四大會計師事務所的中國所均已在PCAOB注冊,但由于審計管轄問題,有146家公司被列入“禁止PCAOB進行管轄”的大名單。


                  同時,有60家公司是直接與美國注冊的審計師合作,這類公司已被PCAOB排除在“禁止PCAOB進行管轄”的黑名單之外。此外,還有部分公司與中國大陸或中國香港注冊的審計師合作,包括立信會計師事務所、中正達會計師事務所、致同會計師事務所、山東浩信會計師事務所等,大多都已被PCAOB列入黑名單。



                  時代數據發現,在176家受影響中概股公司名單中,和信貸和樂居兩家公司合作審計機構已由德勤會計師事務所更換成了美國本土注冊的審計師達慶聯合會計師事務所和美國Yu會計師事務所。這也意味著,在不久的將來,這兩家公司將全面接受PCAOB審查,滿足美國審計要求。


                  從市值方面來看,這兩家公司的市值都很低,即達不到香港二次上市的規定,又不滿足科創板上市的要求,缺乏科創實力。因此,更換審計師,以達到繼續留在美股上市的目的,不失為小市值中概股的一種選擇。


                  除了更換審計師外,受“被退市”影響的中概股還可以有回香港二次上市、私有化退市后在港股或A股上市、私有化退市后在A股和港股同時上市等多種選擇。

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                  哪些中概股有資格回港二次上市?


                  就現階段來看,中概股選擇在香港二次上市相對成熟很多,不僅可以保留紅籌架構(注冊地在境外)以及“同股不同權”架構,節省時間和成本,還可以進一步提升公司在國際的影響力。


                  據時代數據統計,目前已有百濟神州、阿里巴巴、網易、京東4家中概股公司成功在香港二次上市。與此同時,百勝中國、百度、愛奇藝、嗶哩嗶哩、攜程、新東方、唯品會、百世集團、華住、寶尊電商等多家中概股公司也紛紛傳出“正尋求赴香港二次上市”的消息,但公司方面均表示“不予置評”。


                  就港交所對中概股香港二次上市的要求來看,首先需要是創新型公司;其次市值應高于400億港元,或市值高于100億港元且年營收高于10億港元;第三,需要有兩財年在紐交所、納斯達克或倫交所的上市歷史。


                  據時代數據分析,截至2020年8月20日,在176家中概股公司名單中,除已在香港上市的公司外,仍有34家公司符合香港二次上市的資格,包括以上傳出“正尋求赴香港二次上市”的所有公司。其中,市值高于400億港元的公司有19家,拼多多(PDD)市值最高,達到8904.97億港元,在納斯達克掛牌交易剛滿兩年。



                  值得注意的是,和黃中國醫藥科技(HCM)在去年6月已經遞交了香港上市申請;百勝中國今年6月也正式啟動香港二次上市進程;而有資格香港二次上市的58同城(WUBA)已于6月15日簽署私有化協議,將以87億美元的價格完成回購并退市。


                  此外,還有14家公司滿足香港二次上市的前兩個要求,但還未在納斯達克或紐交所掛牌上市滿兩年。其中,有5家公司于2018年下半年登陸美股,將在明年“解鎖”香港二次上市的資格,包括騰訊音樂(TME)、蔚來(NIO)、360金融(QFIN)、小牛電動(NIU)、新濠影匯(MSC)。



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                  哪些中概股正加速回A?


                  相對香港二次上市來說,中概股回A股二次上市的可能性也是存在的,但上交所科創板規定的上市門檻也非常高,對于已經在境外上市的紅籌企業,需要市值達到2000億元人民幣,或者市值達到200億元人民幣且擁有自主研發、國際領先技術、科技創新能力較強、同行業競爭中處于相對優勢地位。


                  而在中概股中,符合第一個市值條件的也只有拼多多(PDD)、好未來(TAL)、百度(BIDU)三家;符合第二個市值條件的中概股有32家,但既滿足自主研發、國際領先技術,又要滿足同行業競爭中處于相對優勢地位的公司少之又少,僅蔚來(NIO)、再鼎醫藥(ZLAB)、傳奇生物(LEGN)、泰邦生物(CBPO)、燃石醫學(BNR)、天境生物(IMAB)等少數幾家制造、生物技術領域公司具備一定的自主研發、科技創新能力,但是否在同行業競爭中處于相對優勢地位還不好判斷。


                  目前,只有中芯國際一家紅籌架構公司在A股科創板二次上市。但他早于2019年5月從紐交所退市,因此,中芯國際并不屬于中概股,只是以香港上市的紅籌股身份登陸科創板。對于中概股來說,由于中美兩地的政策以及法律問題,很難實現同時在美股和A股上市。


                  所以,一般都是先完成從美股私有化退市,再回歸A股科創板提交IPO。據時代數據統計,在美上市的暢游和聚美優品已于今年4月完成私有化退市,58同城(WUBA)、新浪(SINA)、易車(BITA)、銀科控股(YIN)、橡果國際(ATV)5家中概股正在私有化的路上,搜狗(SOGO)收到騰訊的私有化邀約,攜程網(TCOM)也傳出計劃從納斯達克私有化退市。


                  但對于尚未在境外上市的紅籌企業,上交所科創板規定的上市門檻也相對較高:對于市值達到100億元的公司,還需滿足營業收入快速增長;對于市值達到50億元的公司,其最近一年營收還需不低于5億元且最近3年營業收入復合增長率10%以上,或最近一年營收低于5億元且最近3年營業收入復合增長率20%以上。


                  據時代數據分析,截至2020年8月20日,在176家中概股公司名單中,排除已在香港或A股上市以及已遞交香港二次上市的公司外,具備自主研發、科技創新能力等在科創板上市資格的紅籌企業只有13家。其中,生物科技企業有5家,信息技術企業和半導體企業各有3家,市值最大的為百度(BIDU),市值達到2925.39億元。



                  值得注意的是,半導體設備企業ACM RESEARCH(ACMR)正在尋求曲線登陸科創板的可能。據Wind數據顯示,ACM RESEARCH(ACMR)在內地的控股子公司盛美股份已于6月1日向科創板遞交了IPO。


                  對于ACM RESEARCH(ACMR)分拆子公司在科創板上市是否符合美國當地的相關法律法規,盛美股份方面在8月14日回復上交所問詢時表示,ACM RESEARCH(ACMR)已經按照美國證券交易委員會規定就本次分拆上市進行了信息披露,無需獲得美國任何政府當局或監管機構的批準與授權。


                  假如ACM RESEARCH(ACMR)分拆盛美股份能夠順利登陸科創板,這將開創中概股拆分子公司加速回歸A股市場的先河,給其他擬回A的中概股提供了借鑒和參考。






                  作者?|?張照
                  編輯?| 張照
                  設計?| 蔡展



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