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                  2020珠海資本市場競爭力報告:上市公司毛利率領跑珠三角

                  陳佳鑫
                  2020-12-25 17:51:18

                  研究員:陳佳鑫
                  編輯:郭吉桐
                  策劃:李乾韜


                  1980年改革開放大幕初啟,珠海成為中國最早實行對外開放政策的四個經濟特區之一,至今已走過40年。

                  當前,珠海市資本市場競爭力怎樣?上市公司的發展質量如何?時代商學院基于多個維度和指標,綜合得出珠三角九大城市的“資本市場競爭力榜單”以及“珠海上市公司高質量發展榜單”。

                  榜單顯示,珠海在經濟體量不占優的情況下(2019年GDP位列珠三角第6),資本市場競爭力卻超過GDP是其近三倍的東莞,高居珠三角第4。同時,珠海的上市公司質量明顯更佳,上市公司多分布在高技術、先進制造業,誕生了制造業中的典范——格力電器。

                  不過,在新生力量方面,珠海市近年來卻顯露疲態,新增上市公司連續3年均只有1家。如此表現或與珠海的上市激勵力度遠弱于其他珠三角城市有關。

                  摘要:


                  資本市場競爭力:格力貢獻過半市值,綜合表現力壓東莞。珠海共有34家上市公司,總市值為7027.58億元,其中格力電器(000651.SZ)的市值占比過半。綜合以上指標以及資產證券化率、新三板企業數量及市值、IPO企業數量指標,時代商學院得出珠三角九個城市的“資本市場競爭力榜單”,珠海的資本市場競爭力得分為45.88分,在珠三角九市中排名第4,超過GDP體量是其近三倍的東莞(42.52分)。

                  上市公司發展質量:整體水平高,毛利率高居珠三角榜首。時代商學院從競爭力、創新力、盈利性和成長性等維度來評估珠海A股上市公司的質量,得出“珠海上市公司高質量發展榜單”。珠海的上市公司多分布在高技術、先進制造業,整體質量較高,與其不大力引進“三來一補”以及“高污染的低端制造業”的發展策略有關。珠海上市公司平均毛利率為42.22%,在珠三角九市中高居第一,高出第二名廣州(32.28%)近10個百分點。不過需注意的是,珠海的高技術、先進制造業在經歷多年的高增長后顯露疲態,增速急劇放緩。

                  上市激勵力度顯著弱于莞中惠。與其他珠三角城市數百萬元乃至千萬元的上市獎勵相比,珠海最高100萬元的上市獎勵顯得較為無力?;蚴芷溆绊?,近年來珠海的新增上市企業數量明顯減少,2016—2020年的上市企業數量分別為3家、4家、1家、1家、1家。而作為對比,東莞2020年的新增上市公司數量為8家,以此趨勢,不久的將來珠海的資本市場競爭力被東莞反超的可能性較大。

                  一、資本市場競爭力:格力貢獻過半市值,綜合表現力壓東莞


                  截至11月30日,珠海共有34家上市公司(在A股和港股同時上市的麗珠集團僅計為1家),其中A股 28家,港股 6家,美股 1家(各地上市公司數量同時包含在多地上市的企業)??梢钥吹?,A股依然是珠海企業首選的上市地點。

                  市值方面,截至11月30日,珠海34家上市公司的總市值為7027.58億元(在A股、港股同時上市的麗珠集團僅計算其A股市值),其中A股上市公司的總市值為6998.54億元,港股上市公司的總市值為373.78億元,美股上市公司的總市值為1.61億元(港股與美股上市公司市值已換算為人民幣,各地上市公司總市值包含同時在多地上市的企業)。

                  在國內地級行政區中,珠海的上市公司數量排名第32,在全國333個地級行政區中處于中上游水平,在珠三角九市中排名第5;市值方面,珠海上市公司市值在國內地級行政區中排名第24,處于中上游水平,在珠三角九市中排名第4,反超東莞。


                  資產證券化率上,珠海(204.5%)更是超過了廣州(133.4%)、佛山(164.4%),位列珠三角第2,僅次于深圳。

                  時代商學院綜合參考了珠海以及其他珠三角城市的上市公司數量、上市公司市值、資產證券化率、IPO企業數量、新三板掛牌企業數量、新三板企業市值等指標,以此來衡量城市的資本市場競爭力,分別給予以上指標30%、30%、10%、10%、10%、10%的權重,以各個指標的平均值作為基數(100),得出單項得分,隨后乘以各自權重,加總得到綜合得分。


                  可以看到,珠海在經濟體量(2019年GDP為3436億元)遠小于東莞(8583億元)的情況下,在資本市場競爭力上力壓東莞,排名珠三角第4。

                  具體而言,,在包括上市公司數量、新三板公司數量及市值等指標上,珠海并未超過東莞,但珠海在上市公司市值上超過東莞,綜合得分也力壓東莞。截至11月30日珠海的上市公司總市值為7027.58億元,遠高于東莞(3657.83億元),經濟與資本競爭力反差較大。

                  珠海的市值遙遙領先東莞,很大程度上緣于格力電器的龐大市值,截至11月30日,格力電器市值達4008.88億元,占珠海上市公司總市值的57.47%,而東莞并無一家企業市值過千億元,最大市值的企業生益科技(600183.SH)同期市值為639.13億元。

                  從均值來看,珠海上市公司平均市值達206.69億元,東莞的平均市值為79.52億元。剔除格力電器后,珠海平均市值仍達88.79億元,超過東莞。東莞的平均市值較低,在珠三角九市中排名倒數第2。

                  由此可見,培養大型上市公司是提高城市資本市場競爭力的有效手段。此外,時代商學院認為,大型上市公司對當地經濟、就業等方面的幫助巨大,大型上市公司有助于吸引其產業鏈內的企業在當地投資設廠,帶來更多的經濟增量和就業崗位,且在提高城市知名度,吸引人才方面效果顯著。

                  二、上市公司發展質量:整體水平高,毛利率高居珠三角榜首


                  據iFinD數據統計,截至2020年11月30日,珠海A股上市公司數量為28家。本報告通過下圖各項指標賦予的權重進行統計打分,并依此綜合分析珠海上市公司發展質量。


                  (指標詳情請參考時代商學院發布的《2020海南省上市公司高質量發展報告:醫藥生物表現搶眼,??诎鼣圗SG前十》)



                  從珠海A股上市公司的行業分布來看,珠海上市公司多分布在先進制造業及高技術制造業,如化學制藥、通信設備、醫療器械、半導體等,這主要因為與其他珠三角城市不同,珠海并未大力引進“三來一補”(“來料加工”、“來件裝配”、“來樣加工”和“補償貿易”的簡稱)等高污染的低端制造業,因此雖在GDP總值上落后于東莞等城市,但企業的整體質量相對較高,且當地的自然生態也得到了最大程度的保護。


                  財務指標也有所體現,2019年珠海A股上市公司的平均毛利率為42.22%,在珠三角九市中高居第一,高出第二名廣州(32.28%)近10個百分點。


                  需注意的是,珠海先進制造業在經歷多年的高增長后顯露疲態。根據珠海市統計局數據,2017年,珠海先進制造業增加值增長15.2%,2018年,增速滑落至11.2%,2019年更是進一步下降至2.6%,低于GDP增速(6.8%)。其中,除生物醫藥及高性能醫療器械業(19.2%)、先進輕紡制造業(11.2%)、新材料制造業(9.3%)依舊表現搶眼外,高端電子信息制造業和先進裝備制造業分別降5.8%、1.7%。

                  高技術制造業亦然,2017—2019年的增速分別為17.8%、13%、2.6%,其中電子及通信設備制造業下降 2.5%,醫療儀器設備及儀器儀表制造業下降 16.6%。

                  時代商學院認為,在各地紛紛加碼搶奪高技術、先進制造業的同時,珠海應注意錯位競爭,將資源集中在優勢產業,而非押寶過多產業,如此才能保障高技術、先進制造業可持續發展。

                  此外,珠海還應推動傳統制造業加快轉型升級,如格力電器近幾年在智能裝備的發展上取得了一些成就,通過應用智能裝備,格力電器的生產成本也大幅度下降,人均產值顯著提高。

                  三、政策扶持:上市激勵力度顯著弱于莞中惠

                  與相鄰幾個珠三角城市對比,珠海近幾年促進企業上市、掛牌的政策相對較少,且上市、掛牌獎勵力度較小。珠海2019年發布《珠海市企業上市掛牌獎勵實施細則》指出,企業在主板、中小板、創業板、科創板成功掛牌的,給予獎勵資金最高不超過 100 萬元。

                  而反觀珠三角中經濟及資本與珠海接近的幾個城市,它們的上市激勵力度明顯大于珠海。根據相關政策,東莞企業成功上市融資最高可獲省市獎勵資金1000萬元;此外,東莞還設立了上市企業目標——2025年,境內外上市公司超100家,而珠海近年來并未設立類似目標。

                  而中山市計劃到2023年,全市境內外上市及新三板掛牌公司數量達到130家。對進入輔導備案的企業,給予補助500萬元;正式受理的企業,給予補助100萬元;成功上市的企業,給予補助100萬元;而對于科創板上市的企業,給予一次性補助500萬元。


                  這些激勵政策無疑將大大減少企業的上市成本,激發企業上市的動力,同時還將吸引更多外地企業遷入。而上市公司數量目標將激勵有關部門更好地挖掘以及服務擬上市企業。

                  從數據上看,2020年珠海的新增上市企業數量顯著落后于東莞。數據顯示,2020年(截至11月30日)珠三角各城市新增上市公司數量榜單中,深圳、廣州、東莞位列前三,其中資本市場競爭力排名不及珠海的東莞新增上市公司數量達到8家,遠超珠海(1家)。


                  2016—2020年,珠海新增上市公司數量分別為3家、4家、1家、1家、1家,近三年的數量從 2016—2017年的3—4家減少至1家,疲態盡顯。時代商學院建議珠海加大扶持力度,對周邊城市的資本市場和上市政策給予足夠的重視和警惕。

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